观望、转型、曙光,文娱基金的冰火两重天


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近日,手机内容平台的头条宣布,其在线文学平台“咪都”已经完成了由中国文化产业基金(CMC)牵头的1亿美元的第二轮融资。

这是过去一年中国文化在内容上的一笔非常小的投资。

在过去的一年里,中国文化的几项重要举措,都是非传统文化项目,从“教育机构1 1”负责人那里获得了3.5亿美元的E-1回合资助;参与投资O2O丁咚购买蔬菜轮融资、投资美容品牌完美日记等。

早在2018年底,中国文化首席执行官李锐就告诉媒体,“管委会资本已经有近一年没有投资内容公司了。”可以看出,这个曾经筹集了数十亿美元、在国内娱乐业拥有最多实力和资源的文化产业和投资集团,长期以来一直专注于更广泛的科技和消费领域。

许多娱乐投资者怀念三年前的美好时光。从2014年到2016年,娱乐圈蓬勃发展,知识产权蓬勃发展。电影、短片、直播和动画项目成为该行业的焦点,并经常获得融资。

进入2019年,当娱乐业变冷时,越来越少的人在看相关的项目。尽管有一部票房高达50亿英镑的爆炸电影《哪吒:魔童降世》,但更纯粹的内容项目却是无声的。这包括中国文化子公司东方梦工厂的《雪人奇缘》。这部在国庆节上映的动画电影已经投资了10多亿元。迄今为止,全球收入已突破8000万美元,但国内票房只有1.05亿元。

2019即将结束,公众似乎只记得一个娱乐项目,《哪吒》。

陈海的合伙人陈悦天告诉锌金融,《哪吒》很难复制。“一方面,导演们多年来积累了丰富的经验,另一方面,他们不得不感谢今年夏天这部优秀电影的集体缺席,这创造了一个独特的局面。”

事实上,已经有人冲进去了。一位行业投资者提到,这部电影上映后,至少有5到6个人在他周围说要拍哪部电影,甚至有些剧本已经出来了。“我们还能再喷些什么?”他提到。

《上海堡垒》,同时上映,在票房上有双重损失,导演向公众道歉。一家国有娱乐基金的投资者谢琼哀叹锌财经没有投资《上海堡垒》,也没有躲过一场大雷。“导演出生在一部爱情电影里,两个主角看起来不合适,所以主要的创作团队看起来不可靠。”

这个行业正在推出泡沫。娱乐基金正在寻找转型的机会。

Lowe,盈富基金的投资经理,告诉锌金融,盈富娱乐基金不再关注内容产业。"该行业的许多投资者正转向技术和教育领域。"

许多娱乐基金在筹集新资金时也遇到了困难。2018年前十个月,宏泰文化活动基金的合伙人金城每天都在四处奔波筹集资金。用他的话来说,“我飞行了105次,在一周的连续膳食中总共喝了5公斤白酒。”

幸运的是,他最终完成了设立目标规模为10亿元的新文化产业基金的任务,并完成了4亿元文化产业基金的首次交付。新LP(有限合伙人,指投资者)来自各行各业,旅游、房地产、科技等。

“我们现在不再期望从知识产权中获得巨额利润。跨境整合是未来娱乐投资的出路。”金城认为。

为了生存,我们必须转变。

最近几个月,陈悦天一直处于“多看少卖”的状态。

陈海资本是中国着名的专注于娱乐和科技的风险投资公司。该团队已投资于着名的项目,如车站乙,车站甲和塞巴斯蒂安媒体。

"今年显然比过去几年少了."陈悦天提到,去年投资的偶像经济和高科技项目仍受到关注,但尚未下手。

他仍然很有信心,基金运作良好,撤出资金。"许多行业完全自给自足,比如偶像经济."2018年,在偶像经济的第一年,陈悦天投资了许多偶像经纪公司,包括火箭女孩亚米(Rocket Girl Yammy)的吉创引力。通过艺术家参与电影和电视剧、综艺节目、定制照片和相册,大多数公司经营良好。

晋城提到,鸿泰投资的许多项目在进入公司之前都有良好的现金流。例如,汉译英字体库,“这是一家字体设计公司,主要收入来源是版权销售。列名准备工作正在进行中。从财务业绩来看,该公司拥有10,000多个客户,每个客户的收入不到1%。这是一个非常健康的发展模式。”

谢琼还提到,机构现在投资谨慎,现在更愿意投资现金流稳定的项目,如离线场馆。因为这些公司的年利润可以达到1.2亿英镑,但估值一般相对较低,一般不超过5000万英镑。这意味着更容易找到下一个接收食物的地方。

另一方面,投资者对投资知识产权团队变得更加谨慎。在过去几年里,投资炸药的常识不再是常态。

"在过去一年投资的众多影视项目中,只有《战狼2》是盈利的,但我们的投资比例很小。"谢琼提到过。

2016年和2017年有一个受欢迎的保证发行。随着大量资金的流入,电影制作人可以公开押注票房表现。但现在,这不再是一项成本效益高的业务。

东方福海文化消费基金负责人郑永光告诉锌财经,他们在不久的将来几乎停止了对爆炸性模型的赌博,并根据整个行业的平均收入进行投资,这也是大多数风投的选择。

谢琼提到,经过两年的反思,整个娱乐基金的投资逻辑发生了很大的变化,不再跟随潮流明星。“这也是市场和消费者的成熟,这要求电影制片人制作更好的作品,而不是为流动作品付费。”

在寒冷的冬天,更多的娱乐基金不得不面临转型。

在横店,开始工作的演职人员数量正在减少,新媒体内容的流行度正在降温,由于版本号的限制,游戏的启动仍然很困难,直播平台已经成为寡头之争。小玩家失去了他们的生存空间,整个行业面临着上游和下游的困难。对于文化娱乐基金的负责人来说,转型是必然的要求。

李瑞刚曾在接受媒体采访时提到,军委资本长期以来不仅涉足娱乐公司,还涉足科技、消费、教育等领域。

陈悦天河和陈海首都也在科技上投入了更多的精力,专注于虚拟现实、云游戏等新兴产业。

范伟峰专注于内容与教育的跨界合作。张高资本一直在投资“校外商学院”、“学习父母”和“鲸溪在线学校”等项目。“我们目前的项目方法基于一点。我们称之为精神消费,它涵盖了更多领域。”范伟峰提到过。

金城投资了几次。他不喜欢书店,而是喜欢它通过书籍获得的流动,这种流动被转移到咖啡、餐饮和空间运营等领域。形成稳定的商业模式。

晋城认为,在筹资过程的新阶段,娱乐的概念已经升级为泛文化,“包括文化旅游和消费文化创造”

艰难的冰与火两天

昨天似乎是高峰。2018年,文化事业经历了悬崖般的衰落。在寒冷的冬天,大部分娱乐基金都会退出,或者为发行新股票而感到苦恼。

据信息技术橙色数据显示,从2019年至今,与影视行业相关的投资只有10位数。

伊凯资本首席执行官王然在接受媒体采访时表示,娱乐业的资金收缩将影响整个行业的估值。我们判断,2019年下半年流入一级市场的资金将至少减少50%-60%,甚至可能减少70%-80%。受此影响,半年后,中国一级市场初创企业的估值水平将下降30%。“

对于娱乐基金而言,三大退出渠道首次公开募股、并购和外部股权转让在前几年不再畅通。

谈到上市,几乎所有接受锌金融采访的投资者都会感叹。根据Choice的数据,从2018年至今,a股文化传媒板块仅完成了两次增发,融资总额仅为17.23亿元,而影视板块的首次公开发行(IPO)仍保持零记录。

“几乎不可能指望一家公司,尤其是一家基于内容的公司,成功上市。”金城提到。

然而,令更多投资者担忧的是娱乐业本身的发展缓慢和知识产权发展的不确定性。

因为投资了许多次级项目,陈悦天一度被称为“次级捕手”。他发现许多行业的利润前景令人担忧。

”例如,卡通《快看卡通》的负责人在2016年已经被估值15亿元,然后进行了几轮融资,但仍然没有赚钱。直到最近,腾讯还被要求成为股东来指导后续发展。”陈悦天提到。

在所有这些困难背后,政策仍然是文化娱乐基金的“生死线”。政策的变化直接影响基金的退出渠道。2018年10月,证监会发布文件,明确要求上市公司不得跨境投资影视,这严重影响了初创企业借壳上市的路径。然而,始于2016年的旅游、水泥和重工业企业跨境并购影视公司的热潮已经正式消退。

范伟峰认为,当前行业的降温或调整实际上是在为前几年的泡沫买单。

2015年11月,当范伟峰成立张高资本正式进入文化娱乐投资领域时,股票市场的文化娱乐板块泡沫达到了顶峰。一些商业模式模糊但融资和估值仍然很高的项目被涌入影视、新媒体等领域。并收获了一批风险投资韭菜和零售韭菜。

热钱的涌入和恶性竞争也牵涉到一群高质量的公司。“许多投资组合公司或知识产权项目吸引了大量热钱,导致市场恶性竞争,未能实现预期业绩。市场对该行业的预期也有所下降。但也有一些优秀的公司真正成长起来,并取得了良好的成绩。”范伟峰提到过。

在过去的几年里,许多项目的估价都被推高了。此前,新的投资者很难遇到新的投标人,甚至更不愿意接受低价的进入者。

这也增加了投资的难度。谢琼告诉锌财经,“有些项目不能讨论,因为该公司前几轮投资者以60亿元进入市场。这一轮你只谈了30亿元。他愿意吗?”

在许多文化娱乐项目中,即使是知名基金也很难从项目中收回资金。

郑光勇向锌财经提到,“影视行业的运行机制是先打开一部电影,然后再继续打开另一部。从上一部电影中筹集的资金很可能会直接投资到下一部电影中。从影视公司的运作来看,他们绝对希望自己的电影能够滚动发行。他不想过早把钱给投资者。”

为此,东方福海的投资者设计了一套“股权项目”投资:重点是影视公司本身的股权,然后支持他们的项目。在股权约束条件下,项目的财务监管将大大加强。

然而,很难扭转文化娱乐基金的衰落。"在过去的一年里,这个行业的许多文化娱乐基金都消失了."谢琼提到过。

2019年,几乎没有新的娱乐基金,申报基金的数量从2018年的115个下降到17个。

基金行业协会记录的文化基金数量

一线曙光

到2019年下半年,有许多迹象表明娱乐业可能正在升温。

宽松的政策是第一道曙光。

从2018年底开始,国务院办公厅发布了《进一步支持文化企业发展的规定》号文件,详细阐述了文化企业在财税、投融资等领域优惠政策的实施情况。它还明确了一系列优惠政策,包括免除电影发行收入增值税、鼓励在商业演出和电影放映中安排低价放映或门票等。

2019年初,文化企业上市将重获优势。郑永光提到,“一些政策文件提到,a股已经开始允许文化企业报告首次公开募股,而政府已经“放手”。“与此同时,被长期冻结的游戏版本号的审批程序正式重启,游戏产品得以顺利进入市场。

另一方面,来自不同背景的娱乐基金已经开始加强合作。

以前,市场主要分为国有资本主导型(如中国文化产业投资基金、中小企业集团等)。),行业主导型(如灯光、阿里娱乐、腾讯互动娱乐等。)和专业投资组织主导型(红杉、IDG等)。)。

BAT等大公司对主要文化娱乐产业的布局无疑是该产业向前发展的重要推动力。

自2019年以来,单笔交易就筹集了1亿多美元,其中许多还集中在文学创作领域。例如,阿里巴巴对网易云音乐进行了8亿美元的战略投资。阿里巴巴在乙站的数千万美元战略投资和1.7亿美元投资利息头条;百度和快车道投资智湖融资4.34亿美元;腾讯投资1.16亿美元观看动画片等。

“娱乐只是一种必需品,也是一个重要的交通入口,占用了很多用户的时间。从这个角度来看,巨人不会错过投资的机会。”金城提到。

迄今为止,金融投资机构一直被称为最“无情”的一方。他们经常在天气热的时候跟进,在天气变冷的时候撤离。

但现在,风投也开始与上述两种基金合作,尝试股权和行业的联合投资。例如,陈海资本最近在3月份投资了电影和电视行业。一家网络影视制作公司也在其股东中看到了视频网站和微电影。

“如果只投资股票,投资周期将会延长。对项目偿还也缺乏控制。如果只投资股权,项目运营水平不明确,项目融资极其不透明。“股权项目”模式相对更适合金融投资者。”郑永光告诉锌金融。

晋城还提到,随着合作的逐步加强,文化娱乐资金的压力也有所减轻。对于基金来说,与行业上游和下游的大公司布局相匹配是一个很好的选择。这意味着该基金将从纯粹的金融投资转向“金融业”。

随着纯金融投资的减少,金城认为并购是娱乐项目的理想目的地。

“最简单的逻辑是,例如,我们将与上市公司一起投资以减轻财务压力,或者我们将在投资后直接出售给上市公司。”金城提到。

从长远来看,国内娱乐业仍有很大的发展空间。

美国五大电影公司市值超过500亿美元,已发展成为大型媒体集团。迪士尼和其他公司的经验表明,从知识产权开始连接上游和下游产业是一种国内商业模式。

“整个文化娱乐事业,从国有企业管理到全面的市场进入和商业运作,仅仅是过去十年的事情。与互联网相比,它需要更长的适应过程。”晋城提到。

郑永光和谢琼都认为,2018年“崔永元”事件引发的连锁反应正是重塑影视行业规范的关键。“现在资本正在提升影视产业的上下游实力,迫使影视产业的商业模式发生变化,从而提高影视产品的整体质量。”

他们认为在未来5-10年,国会将迎来像美国好莱坞这样的电影和电视节目的黄金时代。

在寒冷的冬天,继续坚守这一狭窄领域的投资者仍然有他们的优势。

最近,谢琼透露她的组织已经筹集了5亿元的文化娱乐基金。东方福海文化消费基金新一轮筹资也达到3亿元。张高首都娱乐基金的第二阶段也将在2018年筹集。

"把泡沫挤干净,现在是转动盘子的最佳时机."晋城提到。

(应受访者的要求,文章中给了谢琼一个笔名。)

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